麦克·鲍尔：欢迎来到“神仙世界”，美国怎么靠花掉别国的辛苦存款为生

liukang202422小时前166吃瓜49

【文/麦克·鲍尔，翻译/调查者网郭涵】

笔者悉数的职业生涯都致力于具象化展现全球经济的“大趋势”。当然，正如堆积木一般，这意味着首要了解国际首要经济体各自的微观经济状况。但这项作业并没有停步于此。

好像拼图游戏，接下来笔者企图将每个国家的走势拼接起来，发明出一幅全球性的“大势图”，傍边对全体趋势的调查或许供给相对单个国家更有价值的收成。所以笔者成为本职业中的一个特殊：某种程度上更重视微观的微观经济学家。

拼接这样的“大势”拼图并非易事：大多数计算数据仍是内向型的，一般会根据各国本身的状况界说每一块国家拼图的经济状况。笔者触摸过的计算序列简直从未测验丈量这些单个国家的拼图占整个全球经济的状况。

财务赤字较国内生产总值（GDP）之比或许常常项目赤字占国内生产总值（GDP）之比都有现成的数据：优异且免费的在线数据网站Trading Economics以契合逻辑的方法收集了简直一切国家的相关数据，国际钱银基金组织（IMF）与各国财务部是该网站的首要数据来历。

可是，当企图研讨，比方说，美国财务赤字占全球财务赤字之比或美国常常项目赤字占全球总额之比时，就只能靠痛苦地检索IMF巨大的数据库才干找到答案。

今年年初，笔者有时机从事了这项研讨，并特别重视了美国的上述两个目标在全球经济中的体现（首要请答应笔者供认，研讨发现令笔者感到震动，这种心情不应该呈现在一个镇定与充溢书呆子气的经济学家身上！）。

2022年，美国的常常账户赤字占全球总额的60%以上，财务赤字占全球的40%以上。关于一个人口仅占全国际4.2%的国家来说，这可不是什么了不得的“成果”。

美国联邦债款占GDP份额历年走势图来历：圣路易斯联邦储藏银行

有了这些比率，笔者接下来经过添加其他的计算序列，开端构建这个全球拼图的剩余部分。例如，要了解常常账户赤字状况下买卖流转的广泛影响（留意，常常账户不仅仅反映了买卖流量，虽然后者一般在加总数据中占主导位置），就必须了解与之相抵消的本钱活动，净流入一般会抵消常常账户的赤字（或许反之亦然：本钱流入的赤字会抵消常常账户的盈利）。

接下来需求收集其他的账面计算序列。关于美国的本钱活动状况，美国财务部的国际本钱活动陈述体系（TICS）发布了十分详实精确的月度数据。它计算了本钱流入和流出美国的数量、来历以及经过哪些金融工具。

在不触及太多细枝末节的条件下，简略来说，笔者能够树立一个大略但成型的“大势图”，了解钱银国际是怎么作业的。介绍完这些经济学的不流畅名词后，请答应笔者给咱们讲一个故事......一个十分发人深思的故事。

消费的前史

这个故事始于当今全球经济的根底：美国顾客。为什么说这是根底？因为消费发明了美国74%的GDP，大致适当于整个我国经济的体量。很显然，美国顾客喜欢消费......爱不释手！

有必要具体介绍一下美国消费根底的现代前史。或许有悖常理的是，首要要了解二战后美国生产力根底的演化。

曩昔50多年来，跟着制造业转移到海外，首要是那些劳动力本钱较低的当地，美国的工业根底现已被掏空。早在20世纪50年代，各国开端重建因第二次国际大战被炸毁的工业根底时，就为美国工业的空心化进程奠定了根底。这导致饱尝战役糟蹋的欧洲（包含战后西德的“莱茵河奇观”、法国的“光辉三十年”以及意大利的“经济奇观”）与日本（“日本经济奇观”）呈现了经济复苏的奇观。

到20世纪80年代，这种以较低劳动力本钱压低价格的经济展开形式传播到“亚洲四小龙”，巨大的我国在90年代承受这种规矩，特别自2001年我国参加国际买卖组织以来。现在，这种展开形式乃至从我国开端转移到越来越长的国家名单中，绝大多数在亚洲（越南、印度尼西亚、孟加拉国以及最近的印度），有时乃至是亚洲以外的当地，其间最有目共睹的是参加了《北美自在买卖协定》（NAFTA）的墨西哥。

自20世纪60年代初以来，美国蓝领工人就在打一场注定失利的战役。美国参议员詹姆斯·大卫·万斯（J.D. Vance）的《乡下人的悲歌》（Hillbilly Elegy）一书尖利地描写了这段苦涩往事。这一进程迫使很多美国工业工人转向寻觅其他作业，包含科技工业等新式职业，但绝大多数人都挑选了向服务业范畴展开，包含为美国州、市及联邦政府作业。

20世纪70年代初微观经济的最首要趋势是，跟着美国工业出口的下降与进口的提高，自二战完毕后以来，美国的常常账户总算进入赤字状况。尼克松在1971年完结美元与黄金挂钩就反映了这种改变。尔后，伴跟着周期性动摇（包含1985年《广场协议》签署后曾有时间短反弹），美国的常常账户赤字稳步增长：到2022年，赤字水平已挨近一万亿美元。（一个技能性问题：经济学家也将常常账户赤字界说为一个国家净负储蓄的水平，而常常账户盈利则被视作净储蓄的盈利，因而，一个常常账户呈现赤字却依然坚持国外账户平衡的国家，一定是在耗费其他国家的储蓄。）

作者以为，美国自上世纪60年代以来的工业空心化进程造就了今日的消费根底

美国并没有外汇储藏，只要存放在诺克斯堡的黄金。这意味着，跟着常常账户赤字的继续添加，美国不得不彻底依托本钱流入来抵消赤字，以防止美元继续价值降低。当然，美元汇率自20世纪70年代初以来一直在动摇，但总的来说，足够的本钱流入确保了美元不会呈现如阿根廷比索那样的暴降，这是清楚明了的。

一直以来，美国顾客——本文的英豪或是恶棍，取决于你的态度——都在不断消费。经过将收入、信贷以及从房产和股票出资组合中取得的本钱利得，加上越来越多的政府补助，美国的消费盛宴继续演出，一刻也不停歇。

根据知识，出资者永久不应该与愿望无止尽的美国顾客对赌。沃伦·巴菲特（Warren Buffet）将这一准则作为他商场剖析逻辑的根底，并在此根底上行进一步，他说：“虽然呈现了一些严峻的打乱，但我国的经济前进是令人惊叹的。咱们得出一个毫不动摇的定论：永久不要赌美国会输。”

可是，现在越来越多的国家意识到，当美国这只天鹅平静地在水面上滑行时，却在水线以下看不见的当地张狂划水。特别是自2008年全球金融危机以来，其划水的速度和强度都在剧烈添加。

最显着的体现形式便是美国政府开销的快速扩张，因为大部分开销都没有资金来历，这导致美国政府财务赤字不断胀大。这种错配的残渣能够从如下实际中体现：自2008年至今的15年间，美国国债总额从8万亿美元暴增至33万亿美元，翻了两番。

而在2023年，依照商场的遍及说法，当美国经济正“势不可当”——“看看那些惊人的新增工作数字！”——之际，财务赤字将高达2万亿美元，将占美国GDP的8%，这仍是在美国挨近充分工作的状况下。（提示：约翰·梅纳德·凯恩斯将在他的坟墓里气到打滚！）。

这些开销到底有多严峻？依照当时的数字，假如美国在1998年申请参加欧元区，它将不契合《马斯特里赫特公约》中触及债款的两项目标：美国现在8%的财务赤字将远远超越公约中3%的门槛约束；美国债款占GDP之比到达123%，是规范中60%上限的两倍。

简言之，美国政府的财务超标适当严峻......正如，美国顾客的超前消费能够说也适当严峻。这两者是有相关的。

世人所不太了解的是，虽然有时显得借题发挥，但美国政府的悉数开销（2023年约5.8万亿美元，占美国GDP的25%）其实是一种补助国内消费的手法。联邦与州政府的悉数开销终究都会经过某种方法成为美国某个人的收入，而假如当他/她花掉这笔钱时（美国顾客一般很少存钱）就会变成消费。除我国以外，这5.8万亿美元高于其它任何国家的GDP：全球第三大经济体日本的GDP为4.9万亿美元。

这些开销的一部分——约3.8万亿美元，来自美国政府的收入和税收。但这依然将为2023年的美国留下2万亿美元的赤字。

这便是美国1万亿美元常常账户赤字与2万亿美元预算赤字的交汇点。TICS的数据告知咱们，为美国常常账户赤字供给资金的本钱流入简直悉数来自美国财务部与其他政府机构发行的收据与债券，他们坚持了现在美国大约一半的联邦赤字。总的来说，在现在已发行的25万亿美元美国国债中，外国出资者一共持有7.7万亿美元，约占31%。

当地时间9月30日，美国两党在“政府关门”前的终究时间经过了为期45天的短期开销法案

或许TICS数据提醒的最令人惊奇之处在于，虽然存在动摇，但自2008年以来，外国人一直是美国股票的卖家。这着实令笔者大吃一惊：笔者原本以为，自2008年全球金融危机以来，外国资金会一直以净流入的方法进入体现杰出的美国股市。但实际彻底不是如此！

这期间，外国储蓄者防止出资美国公司，而更倾向于借钱给美国政府。(这儿需求进一步阐明的是：这些储蓄者绝大多数来自外国私营部门，而不是首要由外国央行组成的公共部门；后者乃至是其固定收益出资组合的净卖家！）。

实际上，德意志银行在2019年做了一项研讨，具体论述了美国股市自2009年以来体现超出预期的理由。不仅是外国人，就连美国的非金融企业与其他国内买家也都是股市的净卖家；美国股市的优异体现简直彻底是由美国公司回购股票一手导致的。

在继续谈论之前，请答应笔者简要地回忆与总结。从净值来看，现在美国以外的储蓄者将其全球活动储蓄的约60%用于添补美国的常常账户赤字，并经过这种方法添补了50%的美国预算赤字。

哇！静下心来想一想：占全球4.2%人口的消费金额与我国发明的GDP数额适当，而美国那流入全球金融商场的1万亿美元“超量”消费彻底是由——套用田纳西·威廉斯（Tennessee Williams，20世纪美国剧作家，调查者网译注）的话说——“外国陌生人的好心”所付出。

“外国好心”用于付出美国政府的超量开销，这些开销又被用来补助美国顾客的消费行为。国际便是如此作业的，名为扬基的天鹅便是这样高雅地在水面上划水！

这个荒唐的故事怎么成为实际？答案是美国经过运用美元作为国际储藏钱银的主导位置来完成的。吉斯卡尔·德斯坦（Giscard d'Estaing）在担任法国财务部长期间初次将美元描述为“过火的特权”，这种相似欧洲贵族“初夜权”般的特权使美国有权利印刷他永久不需求实现的债券，只需求将其转化为更多欠据即可。

最近的地缘经济谈论反映了人们对全球经济秩序的日益不安：不管是2022年12月14日联合国大会关于“通往树立新国际经济秩序”的提议，仍是2023年8月约翰内斯堡的金砖国家领导人峰会上的嘹亮宣言，人们对全球金融结构，特别是美国在其间扮演的中心人物越来越不满。

迄今为止，笔者还没有看到以上述“微观”方法展开的相似微观剖析。假如更多人能了解全球金融拼图的具体逻辑，笔者估量对美国金融霸权的抵挡将远比现在的愈加剧烈。

美国前副总统迪克·切尼曾说过一句名言：“赤字并不重要。”他是对的......条件是美元的全球储藏钱银位置不动摇，一起美联储花园中的奇特摇钱树能够开出永不停歇、越来越多的国债花朵。

综上所述，笔者以为美元的全球储藏钱银位置不会很快遭到应战。可是，不要抱有幻想，去美元化的进程现已发动。

这个进程是分阶段的，或许说，就像剥洋葱相同层层递进。钱银不过是在国际间流转的金钱，在经济学中有四种功用（笔者称之为“层次”）：作为交流手法、记账单位、价值存储以及作为延期付款的规范。

自第二次国际大战以来，美元在国际上主导了一切四种功用。现在，这种局势正在分裂。第一层现已脱落：美元不再是国家间仅有的钱银交流手法。

跟着美国以外乃至西方以外区域的买卖敏捷扩张，全球南边国家互相交往时，正在直接买卖发票的进程中弃用美元。这一趋势在产品买卖中最为显着，特别是石油买卖。

即使是沙特阿拉伯——前史上第一个参加美元储藏钱银沙龙的国家——也不总是运用美元开具石油买卖的发票。在约翰内斯堡的金砖国家领导人峰会举行后，作为石油出口国的沙特阿拉伯、阿联酋和伊朗也获邀参加金砖国家沙龙，估计这种做法将会进一步扩展。印度现已在运用阿联酋迪拉姆与人民币从海湾国家和俄罗斯进口石油（这表明，当美元的霸权位置滑落时，它将不会被一种钱银替代，而会被多种钱银替代）。

假如20世纪中叶英镑作为国际储藏钱银位置的消亡故事可供参考，一旦各国习惯了运用美元以外的钱银作为交流手法，它们就会扩展运用非美元活动的规模，包含归入钱银的其它三种功用。

因而，洋葱剩余的三层也将被逐步剥开。

正如金砖银行正在创始的实践那样，现已有部分国家开端运用除美元外更广泛的钱银组合作为延期付款的规范。钱银的终究两个层次或许是那些依然主导全球本钱商场的功用：作为价值存储和记账单位的功用。

但不要盼望这些层次会在一夜之间被剥离：去美元化是一个进程，而不是一次事情。

在那之前，欢迎来到极乐国际

在南非导演尼尔布洛姆坎普（Neill Blomkamp）2013年的电影《极乐空间》（Elysium）中，一颗专为特权阶层打造的卫星静静地悬在黑帮横行、反乌托邦式的地球上空。这颗名为“极乐空间”的卫星只会满意少量幸运儿的愿望。地球上的难民多次企图搭乘破烂不堪的宇宙飞船，穿越巨大的距离逃往极乐空间，但都遭到了卫星防卫部队的剧烈反抗。这支部队由无情无义却才华横溢的朱迪·福斯特（她扮演的人物让人联想到当今全球金融界的某位高官......）所指挥。

朱迪·福斯特在2013年电影《极乐空间》中扮演的人物

福斯特得到了一支地球特遣部队的帮忙与教唆，其领导者是一位粗犷强悍的非洲裔雇佣兵，克鲁格奸细，由沙尔托·科普雷（Sharlto Copley）扮演。

能够说，从地球到极乐空间卫星之间的风险旅程，就像今日的难民企图穿过格兰德河进入美国或从地中海登陆欧洲相同。2023年8月，美国边境巡逻队拘捕了14万名企图从墨西哥入境美国的不合法移民。9月初的某天，100多艘难民船载着7000名寻求保护者抵达意大利的兰佩杜萨岛，乃至超越了该岛的6000人口。

能够看一看《极乐空间》：这是一部好电影。但本文不会剧透......或许只能告知咱们，像大多数好莱坞电影相同，电影里的好人终究赢了。

今日，地球上也存在着某种版别的“极乐空间”——占全球4.2%的人口耗费了国际上60%的活动储蓄，除了一张纸片外，他们不会供给任何东西作为报答。纸片上面写着这样的话：“向美国财务部司库或任何联邦储藏银行出示本债券，美利坚合众国将向持票人付出十万美元。”

某种意义上说，这会是个公正的买卖：用一张纸片换另一张纸片。但美国的这种“贵族特权”还能继续多久呢？

美国经济史学家中钱银研讨的威望巴里·艾肯格林（Barry Eichengreen）这样说道：“美元能否坚持其全球位置，不仅仅取决于美国同俄罗斯、我国或金砖国家的联系。相反，它将取决于美国是否能操控其飙升的债款，防止另一场徒劳无功的债款上限商洽僵局，并在更广泛层面重振其经济和政治活动的功率。”

美国国会的两党政客与拜登政府能理解这一点吗？在那些外国陌生人扔掉他们的仁慈之前，医师们，请先治好你们自己吧......

（原文于9月26日发布在南非《独行日报》网站谈论版面，原标题为：欢迎来到“极乐空间”——一国以多国辛苦挣来的储蓄为生的国际。 Welcome to Elysium, a world where one nation lives off the hard-earned savings of many nations.）

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